從今年的鎳市行情來看：”跌“勢已經(jīng)超出人們的預(yù)計，向著更不可收拾的方向邁進(jìn)。

　　2015年以來全球精煉鎳的供需平衡持續(xù)偏松，而全球需求低迷貫穿接近今年鎳的基本面。

　　我們從中國的需求來看， 電解鎳需求比重最大的無錫不銹鋼下游需求低迷，不銹鋼制品生產(chǎn)累計同比負(fù)增長 13.4%， 國內(nèi)不景氣程度上升倒逼無錫不銹鋼工廠減產(chǎn)行為， 進(jìn)入 2015 年二季度產(chǎn)量持續(xù)下降。 四個季度中國不銹鋼產(chǎn)量同比均下降超過 10%。其中 200系不銹鋼減產(chǎn)最為嚴(yán)重，全年同比下降約 20%; 300 系不銹鋼全年同比負(fù)增長在-12%(Ytd) 附近。

　　出口低迷源于中國無錫不銹鋼的低成本銷售遭到了歐洲等進(jìn)口國的反傾銷抵制

　　2014 年中國鋼材出口跳升 3,145 萬噸，同比增加 50.4%，而這一優(yōu)勢在今年因海外反傾銷抵制而被明顯抑制。 今年由于全球鋼材需求的低迷使得各國促發(fā)貿(mào)易保護(hù)，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，鋼材類反傾銷案件據(jù)所有出口商品之首，我們在 14 年的報告《 15 年中國鋼材出口是否能夠延續(xù)去年輝煌? 》對 15 年的出口相對保守。

　　一個月前美國商務(wù)部對中國五家公司生產(chǎn)的不銹鋼征收高達(dá) 236%的關(guān)稅，包括鞍鋼和寶鋼。印尼向中國所有出口不銹鋼的公司征收57.4%的反傾銷關(guān)稅，造成不銹鋼廠成本進(jìn)一步攀升，虧損日益嚴(yán)重。 國外反傾銷抵制成中國不銹鋼出口低迷的主要原因，自二季度以來中國不銹鋼出口累計下降百分比達(dá)到了兩位數(shù)。

　　中國電解鎳進(jìn)口上升系需求轉(zhuǎn)移而非回暖， 鎳進(jìn)口窗口因歐洲不銹鋼低迷而打開

　　今年以來，我國精煉鎳和鎳鐵進(jìn)口均現(xiàn)顯著上升。 前三季度中國分別累計從俄羅斯和澳大利亞進(jìn)口精鎳 11.28 萬噸和 0.44 萬噸，上年同期該值分別為 6.57 萬噸和 0.3 萬噸，累計同比增加 71.6%和 47.5%。與此同時，中國從印尼、新喀里多尼亞和緬甸地區(qū)的鎳鐵進(jìn)口額明顯上升。

　　前三季度中國從國外進(jìn)口鎳鐵總額累計達(dá) 50.1 萬噸，相當(dāng)于 15.6萬噸的鎳金屬量，同比增加 150.3%。 總體來說，關(guān)于今年精煉鎳進(jìn)口的大幅上升以及伴隨而來的鎳鐵進(jìn)口大增和鎳生鐵產(chǎn)量下降，有用料轉(zhuǎn)移及進(jìn)口窗口兩個原因。

　　高鎳生鐵與精煉鎳經(jīng)濟(jì)性比較+國產(chǎn)鎳鐵品位較差催生用料轉(zhuǎn)移。 精煉鎳價格跌幅遠(yuǎn)超高鎳生鐵使得精煉鎳較高鎳生鐵的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢愈發(fā)突出，部分 300 系奧氏體無錫不銹鋼廠商更愿意采取低鎳鐵+電解鎳以及進(jìn)口鎳鐵來代替國產(chǎn)高鎳生鐵。加上菲律賓鎳礦相對于較遭到出口禁止的印尼紅土鎳礦而言品位偏低，中國生產(chǎn)的鎳鐵因此品質(zhì)嚴(yán)重下降， 這也催生了不銹鋼冶煉企業(yè)對進(jìn)口鎳鐵和電解鎳的使用量。

　　我們按照鎳鐵高、中、低品位來分別看國產(chǎn)鎳鐵產(chǎn)量變化。國產(chǎn) 10-15%和 4-8%鎳生鐵受沖擊最嚴(yán)重，二季度產(chǎn)量同比跌幅分別達(dá) 33.9%和 64.8%。而低鎳生鐵由于仍然在精煉鎳作為主料冶煉不銹鋼法中充當(dāng)配料，因此受沖擊較小，一二季度產(chǎn)量不降反升，增幅分別為 21.3%和 20.7%。

　　中國高鎳生鐵廠商不景氣嚴(yán)重

　　福建、山東、江蘇地區(qū) RKEF 工廠和內(nèi)蒙古、山東、江蘇地區(qū)的 EF 工廠平均月虧損百分比都在兩位數(shù)。持續(xù)虧損迫使中國鎳鐵廠商生產(chǎn)積極性不高，這一點從今年鎳礦進(jìn)口的顯著降低中也可得到佐證。

　　國產(chǎn)精煉鎳在成本曲線上痛苦掙扎，不經(jīng)濟(jì)使得國產(chǎn)鎳在競爭中處于劣勢。 在我們調(diào)查的 77 家鎳礦中，有 48 家礦山處于虧損。其中，國產(chǎn)的 12 家礦山中僅有 2 家仍在盈利，虧損產(chǎn)能達(dá) 57.8%。 電解鎳廠商拒不降價使得金川鎳與 LME 鎳的價差持續(xù)攀升， 國產(chǎn)精鎳的不經(jīng)濟(jì)使得進(jìn)一步迫使對國內(nèi)精煉鎳需求轉(zhuǎn)向國外。

　　我們認(rèn)為中國電解鎳進(jìn)口上升系需求轉(zhuǎn)移而并非需求回暖， 進(jìn)口窗口打開。 用料轉(zhuǎn)移推升了電解鎳進(jìn)口， 前三季度精鎳進(jìn)口累計同比增加 84%。我們認(rèn)為這主要是進(jìn)口電解鎳較國產(chǎn)精鎳具有明顯價格優(yōu)勢所致， 對進(jìn)口精鎳需求上升的同時對國內(nèi)精鎳的需求減少， 因而對精煉鎳總需求而言并不能構(gòu)成利好。

　　所以，各方面不利因素壓力，導(dǎo)致2015年鎳市奇差無比，也就可以理解行情為何如何慘淡了。